Der USDT von Tether wurde unter die Lupe genommen, nachdem S&P Global Ratings den größten Stablecoin auf seine schwächste Note für die Aufrechterhaltung der Dollarbindung herabgestuft hatte. Die Gründe dafür waren ein erhöhtes Engagement in risikoreicheren Vermögenswerten und anhaltende Lücken in der Offenlegung der Reserven.
Die Herabstufung, die am 26. November veröffentlicht wurde, kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Debatten über die Zusammensetzung der Tether-Reserven zunehmen. Dennoch wird USDT weiterhin zu 1,00 $ gehandelt und ist mit mehr als 180 Mrd. $ im Umlauf.
USDT Stablecoin ist nach Marktkapitalisierung nach wie vor der größte Stablecoin, und trotz der Herabsetzung des Ratings ist sein Kurs nicht von seiner Bindung abgewichen.
In der aktualisierten Bewertung von S&P wird darauf hingewiesen, dass Bitcoin inzwischen 5,6 % des USDT-Backings ausmacht und damit die Überbesicherungsmarge von 3,9 % übersteigt, und es wird davor gewarnt, dass ein starker Rückgang von BTC und anderen risikoreichen Vermögenswerten zu unzureichenden Reserven führen könnte.
Tether wehrt sich gegen das “Legacy Framework” von S&P
S&P senkte das Rating von USDT von 4 (eingeschränkt) auf 5 (schwach) auf seiner Stabilitätsskala von 1-5, die bewertet, wie zuverlässig ein Stablecoin seine Bindung aufrechterhalten kann.
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Die Agentur bemängelte nicht nur das Engagement in Bitcoin und Gold, sondern auch in Unternehmensanleihen, besicherten Krediten und anderen Anlagen mit begrenzten öffentlichen Bewertungsdetails.
Tether wies die Herabstufung entschieden zurück. In einer Erklärung, die CoinDesk zur Verfügung gestellt wurde, sagte das Unternehmen, die Bewertung beruhe auf einem Rahmen , “der die Natur, das Ausmaß und die makroökonomische Bedeutung von digitalem Geld nicht erfasst”, und argumentierte, dass die jahrzehntelange Stabilität von USDT den Schlussfolgerungen von S&P widerspricht.
Tether verwies auf seine 77-prozentige Allokation in US-Staatsanleihen und anderen bargeldähnlichen Vermögenswerten sowie auf die regelmäßige Bescheinigung der Reserven durch BDO Italy. Das Unternehmen hob auch die Rolle von USDT in Schwellenländern hervor, in denen der Zugang zu US-Dollars begrenzt ist.
Arthur Hayes weist auf USDT-Reserverisiken hin, doch Analysten kontern mit Profitabilität
Arthur Hayes wies darauf hin, dass Tethers wachsende Allokationen in Gold im Wert von 12,9 Mrd. USD und in Bitcoin im Wert von 9,9 Mrd. USD, wie sie im Bericht vom 30. September offengelegt wurden, das Eigenkapitalpolster des Unternehmens aufzehren könnten, wenn diese Vermögenswerte nach den Marktbewertungsregeln um 30 % sinken. Hayes warnte, dass ein solcher Rückgang theoretisch dazu führen könnte, dass USDT unterbesichert ist.
Aber andere Analysten widersprachen. Joseph (@JosephA140), der nach eigenen Angaben für die Citi umfangreiche Untersuchungen zu Tether durchgeführt hat, argumentierte, dass Hayes einen wichtigen Unterschied übersehen hat: Die ausgewiesenen Reserven von Tether stellen nicht die gesamte Bilanz des Unternehmens dar.
Laut Joseph umfasst die separate Bilanz auch das Mining, Kapitalbeteiligungen, zusätzliche BTC und einbehaltene Gewinne – Vermögenswerte, die in den Berichten über die Reserven nicht enthalten sind.
Joseph wies auch auf die operative Rentabilität von Tether hin und merkte an, dass das Unternehmen rund 120 Mrd. USD in renditeträchtigen US-Staatsanleihen hält, die im Jahr 2025 schätzungsweise 10 Mrd. USD an Zinserträgen bringen werden. Er bezeichnete Tether als “eines der effizientesten bargeldgenerierenden Unternehmen der Welt”.
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