Pantera Capital und andere Aktionäre üben Druck auf das in London notierte Unternehmen Satsuma Technology aus, seine verbleibenden Bitcoin-Bestände zu verkaufen und das Geld auszuzahlen. Quellen berichteten Bloomberg, dass Pantera, einer der größten Krypto-Venture-Fonds, zu den Investoren gehört, die das Unternehmen dazu drängen, Bitcoin im Wert von rund 50 Millionen Dollar zu veräußern und eine Einstellung des Geschäftsbetriebs in Betracht zu ziehen.
Satsuma hat bestätigt, dass es von einigen Aktionären Aufforderungen zur Kapitalrückzahlung erhalten hat, nannte jedoch keine konkreten Investoren. Vorstandsvorsitzender Ranald McGregor-Smith sagte, der Vorstand prüfe „alle Optionen“ und wolle die Interessen der Investoren, die einen Ausstieg wünschen, mit denen derjenigen abwägen, die die Bitcoin-Strategie lieber beibehalten möchten.
Einst beliebter Bitcoin-Treasury-Handel geht nach hinten los
Satsuma sammelte 2025 etwa 220 Millionen Dollar ein und verfolgte eine stark auf Bitcoin ausgerichtete Treasury-Strategie, wobei es sich als börsennotierter „Digital Asset Accumulator“ präsentierte. Das Unternehmen nahm rund 125 Millionen Dollar dieser Mittel direkt in Bitcoin entgegen und baute eine Treasury-Position auf, die nun etwa 646 BTC umfasst, was nach aktuellen Kursen etwas mehr als 50 Millionen Dollar entspricht.
Dieser Handel ist seitdem schiefgelaufen. Der Aktienkurs von Satsuma ist seit seinem Höchststand im Juni 2025 um mehr als 99 Prozent gefallen, wodurch der Marktwert des Unternehmens unter dem Wert der Bitcoin in seiner Bilanz liegt. Daten von Bitcoin-Treasury-Trackern deuten darauf hin, dass der durchschnittliche Kaufpreis des Unternehmens bei über 110.000 US-Dollar pro Coin liegt, was einen unrealisierten Verlust von mehr als 30 Prozent bedeutet.
Warum Pantera will, dass die Bitcoins jetzt verkauft werden
Für Pantera und andere Investoren ist die Rechnung einfach. Da die Marktkapitalisierung von Satsuma mittlerweile geringer ist als seine Bitcoin-Bestände, argumentieren sie, dass der Verkauf der Coins und die Ausschüttung des Erlöses mehr Wert freisetzen könnte, als die Struktur beizubehalten. Im Grunde sehen die Aktionäre einen „Sum-of-the-Parts“-Abschlag und wollen, dass das Management diesen durch die Liquidation der Treasury-Bestände schließt.
Pantera hat in diesem Jahr gewarnt, dass 2026 eine „brutale Bereinigung“ für übermäßig verschuldete oder schlecht performende Krypto-Treasuries bringen könnte, und Satsuma passt in dieses Muster. Der Fonds unterstützte 2025 neben ParaFi, Arrington Capital, DCG und anderen die große Kapitalerhöhung des Unternehmens, scheint nun aber bereit zu sein, das Engagement zu reduzieren und Kapital wiederzuverwenden, falls das Management einem Verkauf zustimmt.
Der Streit um Satsuma zeigt, wie schnell sich die Stimmung gegenüber börsennotierten Bitcoin-Treasury-Investments gewendet hat. Vor ein paar Jahren galten Unternehmen, die Geld sammelten, um BTC zu kaufen und zu halten, als gehebelte Möglichkeit, auf den Vermögenswert zu setzen, doch Underperformance und starke Kursrückgänge haben diese Sichtweise auf den Kopf gestellt.
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