Ethena, ein DeFi-Protokoll auf Ethereum zur Ausgabe des synthetischen Dollars USDe, hat in den letzten Wochen einen drastischen Wertverlust erlitten. Die Investoren sind besorgt aufgrund zweier erheblicher Risiken innerhalb des Netzwerks. Am vergangenen Freitag fiel der ENA-Token auf ein Allzeittief von 0,3508 US-Dollar, was einem Rückgang von beinahe 70 % gegenüber seinem Höchstwert entspricht.
Danach verlangsamte sich der Kursrutsch und in dieser Woche konnte sich der Preis von Ethena auf 0,43 US-Dollar.
Kursverlauf von Ethena in den letzten 3 Monaten (Quelle: CryptoCom / TradingView)
Risiken rund um Ethena USDe
Ethena kooperiert mit prominenten Akteuren wie Arthur Hayes, Dragonfly, Synthetix und AAVE. Das Hauptprodukt der Plattform ist der Stablecoin Ethena USDe, ein algorithmisches Finanzprodukt, dessen Marktbewertung sich auf über 3,5 Milliarden US-Dollar beläuft.
Dank seiner hohen Renditemöglichkeiten hat USDe sich rasch zur viertgrößten Stablecoin der Branche entwickelt. Trotz regelmäßiger Schwankungen der Renditen hat diese seit der Einführung des Coins konstant über 10 % gelegen.
Die Belohnungen für USDe werden durch einen recht komplexen Prozess generiert, der auf der Konsensbildung gestakter Vermögenswerte sowie der Finanzierung und Spread-Kalkulation basiert. Die Konsensbildung gestakter Vermögenswerte erfolgt durch das Staking von Ethereum, der zweitgrößten Kryptowährung der Branche.
Die Finanzierung und der Basis-Spread werden aus Delta-Hedging-Positionen erzielt, wenn Minting-Teilnehmer Vermögenswerte bereitstellen, um den USDe-Token zu prägen. Ethena eröffnet dann eine entsprechende Short-Derivate-Position, um das Delta der erhaltenen Vermögenswerte abzusichern.
Hierbei liegt jedoch das erste Risiko für Ethena: Es ist unklar, ob diese Mechanismen während Perioden hoher Volatilität effektiv funktionieren werden. Investoren erinnern sich noch gut an den Zusammenbruch von Terra im Jahr 2022, einer weiteren Plattform, die hohe Renditen versprach.
Sollte der USDe-Stablecoin seine Bindung verlieren, könnte der Preis von Ethena erheblich fallen.
Fortgesetzte Verwässerung
Für das Preisrisiko von Ethena ist außerdem zu beachten, dass in den kommenden Jahren eine hohe Wahrscheinlichkeit für eine zunehmende Verwässerung des Tokens besteht. Daten von CoinMarketCap zeigen, dass die maximale Versorgung von ENA 15 Milliarden Token beträgt, während die derzeit im Umlauf befindliche Menge bei 1,7 Milliarden liegt.
Dies bedeutet, dass fast 90 % aller Token derzeit gesperrt sind und periodisch freigeschaltet werden. Laut TokenUnlocks fand die jüngste Freischaltung der Token am vergangenen Sonntag statt, und die nächste ist für den kommenden Sonntag geplant. Bei diesem Prozess werden Token im Wert von über 5,63 Millionen US-Dollar freigeschaltet.
Ein beträchtlicher Teil dieser Token wird an Ethenas Investoren verteilt, darunter Arthur Hayes und Dragonfly. In der Vergangenheit haben sich Investoren in solchen Situationen oftmals dazu entschlossen, ihre Token nach Erhalt sofort abzustoßen.
Daher ist es äußerst wahrscheinlich, dass der Preis von ENA in den kommenden Monaten weiter sinken wird, da große Institutionen ihre Token verkaufen.
Ethena: Technische Analyse von TradingView
Ausblick: Was hält die Zukunft für Ethena bereit?
Abschließend lässt sich sagen, dass Ethena in einer herausfordernden Lage steckt. Das Unternehmen muss nicht nur mit den Mechanismen des Algorithmus in volatilen Marktbedingungen umgehen, sondern auch eine signifikante Verwässerung seines Tokens verhindern. Investoren und Interessierte sollten diese Entwicklungen aufmerksam verfolgen.
