Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, warnt davor, dass selbst auf den Euro lautende Stablecoins die Finanzstabilität gefährden und den Einfluss der EZB auf die Geldpolitik schwächen könnten. Ihre jüngsten Äußerungen kommen nur wenige Monate, nachdem die Bundesbank öffentlich Euro-Stablecoins und einen digitalen Euro als Instrumente zur Stärkung der finanziellen Souveränität Europas befürwortet hatte.
Lagarde sieht Euro-Stablecoins als Stabilitätsrisiko
Lagarde hat wiederholt betont, dass Stablecoins, einschließlich der an den Euro gekoppelten, „privat emittiertes“ Geld sind, das systemische Risiken verursachen kann. Sie argumentiert, dass große Euro-Stablecoins die geldpolitische Transmission stören könnten, wenn Einlagen von Geschäftsbanken in tokenisierte Guthaben fließen. In einem bankbasierten Euroraum, so sagt sie, könnte diese Verlagerung die Kreditvergabekapazität der Banken schwächen und Zinserhöhungen oder -senkungen weniger wirksam machen.
Sie hebt auch das Risiko von Entkoppelungen und Anstürmen auf Reserven hervor und verweist dabei auf die Turbulenzen rund um den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und die Schwankungen des USDC von Circle im Jahr 2023. Ihrer Ansicht nach könnten ähnliche Schocks bei großen Euro-Stablecoins plötzliche Rücknahmen auslösen, Notverkäufe von Vermögenswerten erzwingen und den Marktstress verschärfen. Lagarde hat daher die EU-Gesetzgeber aufgefordert, Lücken im Regelwerk für Krypto-Asset-Märkte zu schließen und strenge Sicherheitsvorkehrungen von ausländischen Stablecoin-Emittenten zu verlangen, die EU-Nutzer ansprechen.
EZB drängt stattdessen auf digitalen Euro und tokenisierte Abwicklung
Anstatt private Euro-Stablecoins zu befürworten, setzt Lagarde auf eine von der Zentralbank kontrollierte Alternative. Sie bezeichnet einen digitalen Euro als „strategische Priorität“ für das europäische Finanzsystem und erklärt, dass dieser einige Anwendungsfälle von Stablecoins abdecken könne, während das Geld im Rahmen der Zentralbank und des Geschäftsbankensystems verbleibe.
Lagarde hat auch tokenisierte Abwicklungssysteme wie Pontes und Appia gelobt, die eine On-Chain-Abwicklung in Zentralbankgeld anstelle von privaten Coins ermöglichen. Sie sagt, diese Modelle könnten die Effizienz und Programmierbarkeit bieten, die Krypto-Nutzer wünschen, und gleichzeitig die Risiken für die Währungssouveränität vermeiden, die sie bei großen privaten Token sieht.
Die deutsche Bundesbank nimmt eine offenere Haltung gegenüber Euro-Stablecoins ein, sofern diese streng reguliert sind. Präsident Joachim Nagel argumentiert, dass an den Euro gekoppelte Stablecoins die Zahlungshoheit Europas stärken, die Abhängigkeit von dollargebundenen Token verringern, die Kosten für grenzüberschreitende Zahlungen senken und der „Dollarisierung“ durch auf US-Dollar lautende Coins entgegenwirken könnten.
Nagel verbindet Euro-Stablecoins mit einer umfassenderen Strategie, die auch einen digitalen Euro und eine digitale Zentralbankwährung für den Großhandel für programmierbare Interbankenzahlungen umfasst. Er stellt diese Instrumente als Mittel dar, um die globale Rolle des Euro zu stärken und zu verhindern, dass die europäische Zahlungsinfrastruktur zu stark von US-Systemen abhängig wird. Analysten schätzen, dass Euro-Stablecoins bis 2030 einen Umlauf von über 1,1 Billionen Euro erreichen könnten, wenn die EU sie unterstützt.
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