Der Rückgang des Bitcoin-Kurses unter 70.000 US-Dollar hat die Schwächen in den Bilanzen von börsennotierten Unternehmen aufgezeigt, die während des Marktanstiegs aggressive Krypto-Treasury-Strategien verfolgt haben. Firmen, die große Positionen in Bitcoin und Ether aufgebaut haben, sehen sich jetzt mit steigenden unrealisierten Verlusten konfrontiert, während ihre eigenen Aktien noch schneller an Wert verlieren als die von ihnen gehaltenen Vermögenswerte.
Der Druck auf diese Unternehmen hat weitreichende Auswirkungen auf die Marktliquidität. Die Unternehmensfinanzen sind eine sichtbare Quelle des Angebots, und ihre Finanzierungsbeschränkungen können beeinflussen, ob Unternehmen trotz der Volatilität halten oder gezwungen sind, ihre Positionen umzustrukturieren.
Kryptowährungsbestände von Unternehmen absorbieren hohe nicht realisierte Verluste
Seit seinem Höchststand Ende 2025 ist Bitcoin um rund 50 % gefallen, was zu starken Wertverlusten bei den Krypto-Beständen von Unternehmen geführt hat. Mehr als 200 börsennotierte Unternehmen hielten Ende letzten Jahres zusammen digitale Vermögenswerte im Wert von schätzungsweise 150 Milliarden US-Dollar. Als die Preise zurückgingen, überstiegen die nicht realisierten Verluste in diesen Portfolios laut Daten von Artemis 20 Milliarden US-Dollar.
Einige der größten Treasury-Inhaber haben erhebliche finanzielle Belastungen gemeldet. Strategy, einer der bekanntesten Bitcoin-Investoren unter den Unternehmen, gab für das vierte Quartal 2025 einen Betriebsverlust von 17,4 Milliarden US-Dollar bekannt. Seine Aktie ist in den letzten sechs Monaten um etwa 70 % gefallen, was die Besorgnis der Anleger über die mit dem Krypto-Engagement verbundene Gewinnvolatilität widerspiegelt.
Auch das auf Ethereum spezialisierte Treasury-Unternehmen BitMine Immersion Technologies hat starke Einbußen hinnehmen müssen. Das Unternehmen hält Ether im Wert von mehreren Milliarden Dollar, hat aber derzeit mehr als 8 Milliarden Dollar an nicht realisierten Verlusten, während sein Aktienkurs im gleichen Zeitraum um etwa zwei Drittel gefallen ist.
Finanzierungsengpässe und Abschläge erschweren die Erholung
Der Abschwung hat strukturelle Schwächen in Treasury-Modellen aufgezeigt, die von steigenden Kryptokursen ausgingen. Viele Unternehmen haben Vermögenswerte nahe den Markt Höchstständen angehäuft, sodass sie nur über begrenzte Liquidität verfügen, um längere Rückgänge zu überstehen. Infolgedessen werden einige Unternehmen nun mit hohen Abschlägen auf den Wert ihrer Kryptobestände gehandelt, gemessen an der Kennzahl „Multiple-to-Net-Asset-Value” (mNAV).
Diese Abschläge erschweren die Kapitalbeschaffung. Investoren zeigen nur begrenztes Interesse an neuen Finanzierungen, sofern ihnen kein stärkerer Schutz vor Kursverlusten geboten wird. Es wurden Wandelanleihe-Strukturen diskutiert, die an die Erholung des mNAV gekoppelt sind, aber die Akzeptanz ist nach wie vor gering, da Investoren die Verwässerungsrisiken gegen die ungewissen Kursentwicklungen abwägen.
Als Reaktion darauf suchen einige Unternehmen nach alternativen Einnahmequellen. ETHZilla hat zum Beispiel einen Teil seiner Ether-Bestände verkauft, um Flugzeugtriebwerke zu kaufen, die es nun vermietet, um Betriebseinnahmen zu generieren. Andere Treasury-Inhaber prüfen asset-backed Finanzierungen oder tokenisierte Erlösmodelle, um ihren Cashflow zu diversifizieren.
Die Entwicklung der Bitcoin- und Ether-Kurse wird weiterhin der entscheidende Faktor sein. Eine nachhaltige Erholung könnte die Bilanzen der Treasury-Abteilungen stabilisieren und Bewertungsabschläge verringern. Eine anhaltende Schwäche könnte jedoch mehr Unternehmen dazu zwingen, ihre Bestände umzustrukturieren, Kapital zu ungünstigen Konditionen aufzunehmen oder sich von kryptozentrierten Treasury-Strategien abzuwenden.
