Die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat mehrere Vermögensverwalter aufgefordert, ihre Pläne für extrem hebelfinanzierte börsengehandelte Fonds zu reduzieren oder zurückzuziehen.
Damit wird eine harte Linie gegen Produkte gezogen, die das Drei- bis Fünffache der täglichen Bewegungen von Aktien und Kryptowährungen anstreben. Die Mitarbeiter der SEC warnten, dass die Vorschläge mit der Regel 18f-4, der “Derivative Rule”, kollidieren, die die Hebelwirkung generell auf das Zweifache des Nettovermögens eines Fonds begrenzt.
SEC fordert Emittenten auf, die Hebelwirkung zu reduzieren oder auszusteigen
In ihrem jüngsten Schriftverkehr hat die SEC Sponsoren wie Direxion, ProShares und Tidal mitgeteilt, dass sie die Anträge für neue 3x- und 5x-ETFs nur dann bearbeiten wird, wenn sie die Hebelwirkung auf ein Niveau senken, das mit der Regel 18f-4, der “Derivatives Rule”, übereinstimmt, die den Value-at-Risk im Allgemeinen auf etwa 200 % des Nettovermögens begrenzt. Die Mitarbeiter der Aufsichtsbehörde wiesen auf vorgeschlagene Fonds hin, die an breite Aktienindizes, Einzelaktien und Krypto-Benchmarks wie Bitcoin, Ethereum und Solana gebunden sind, und argumentierten, dass die Sponsoren nicht dargelegt haben, wie diese Produkte im Rahmen des Risikomanagements der Regel funktionieren können.
Die Aufsichtsbehörden beanstandeten auch eine Reihe von 5x Einzelaktien, die die Emittenten während des Finanzierungsstopps der Bundesregierung im Oktober eilig einreichten, und warnten, dass die tägliche Aufzinsung auf diesem Niveau die Volatilität und den Tracking Error in einem inakzeptablen Maße erhöhen würde. Die Behörden forderten die Unternehmen auf, die Anträge entweder zurückzuziehen oder neue Anträge einzureichen, bei denen der Hebeleffekt auf das Zweifache begrenzt ist und die durch robuste Derivat-Risikoprogramme, einschließlich VaR-Tests, Vorstandsaufsicht und Liquiditätsstresstests, unterstützt werden.
Bedenken über ETFs mit hohem Hebel
Die Mitarbeiter der SEC begründen ihre Haltung mit den jüngsten Krypto-Turbulenzen. Hebelgebundene ETFs, die Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte abbilden, erlitten im Zuge des Markteinbruchs in diesem Quartal hohe Verluste, wobei mehrere Strategien aufgrund des Volatilitätsabfalls und der ständigen Neugewichtung mehr als 80 % ihres Höchststandes verloren. Interne Analysen zeigen, dass mehr als die Hälfte der gehebelten ETFs, die in den letzten zehn Jahren aufgelegt wurden, ihren Betrieb eingestellt haben und dass etwa jeder sechste ETF mehr als 98 % seines Wertes verloren hat, oft nachdem Einzelhändler die Produkte viel länger gehalten haben, als es ihr tägliches Rücksetzungsdesign vorsah.
Kritiker in der Branche argumentieren, dass die SEC bereits risikoreiches Verhalten durch Optionen, Futures und Margin-Konten zulässt und dass gut deklarierte 4- oder 5-fach-ETFs anspruchsvollen Händlern lediglich ein bequemeres Instrument an die Hand geben würden. Die Befürworter der SEC entgegnen, dass ETFs die Hebelwirkung in einer leicht zugänglichen Hülle verpacken, die unbedarfte Anleger anzieht und bei starken Schwankungen große Ausgleichsgeschäfte in den zugrunde liegenden Märkten erzwingen kann, was zu systemischen Bedenken führt.
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