Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC hat neue Richtlinien rausgebracht, die sagen, dass tokenisierte Vermögenswerte zuerst Wertpapiere und erst dann Krypto-Vermögenswerte sind. Die Behörde macht klar, dass das, was auf einer Blockchain passiert, nichts an den rechtlichen Regeln ändert.
In einer gemeinsamen Erklärung sagten drei Abteilungen der SEC, dass Aktien, Anleihen und andere Instrumente auch dann noch den Bundeswertpapiergesetzen unterliegen, wenn sie tokenisiert sind. Die Leitlinien betonen, dass die Art der Aufzeichnung des Eigentums, sei es in einer traditionellen Datenbank oder in einem Krypto-Netzwerk, keinen Einfluss auf die Registrierungs- und Offenlegungspflichten hat.
Was die SEC unter tokenisierten Wertpapieren versteht
Die SEC definiert einen tokenisierten Wertpapier als einen regulären Wertpapier, dessen Eigentumsverhältnisse teilweise oder vollständig in einer Blockchain erfasst sind. In den Leitlinien wird erklärt, dass der Token lediglich ein neues Format zur Verfolgung der Eigentumsverhältnisse des zugrunde liegenden Vermögenswerts ist und keine neue Art von Produkt darstellt.
Außerdem haben die Beamten zwei Hauptmöglichkeiten der Tokenisierung beschrieben. Modelle von Drittanbietern hängen von externen Unternehmen ab, die bestehende Wertpapiere in digitale Token umwandeln; von Emittenten gesponserte Modelle hängen von dem Unternehmen ab, das die tokenisierte Form prägt oder sponsert.
Sofern keine spezifische Ausnahmeregelung vorliegt, erinnert die SEC Unternehmen daran, dass tokenisierte Wertpapiere gemäß denselben Vorschriften wie herkömmliche Angebote registriert werden müssen. Je nach ihrer Geschäftstätigkeit müssen Unternehmen, die tokenisierte Aktien oder Anleihen notieren oder handeln, sich möglicherweise als Broker-Dealer registrieren lassen oder alternative Handelssysteme nutzen.
Bei der Tokenisierung durch Dritte unterscheidet die Leitlinie zwischen verwahrenden und synthetischen Strukturen. Verwahrende Token repräsentieren Ansprüche auf tatsächlich verwahrte Wertpapiere, während synthetische Token den Wert eines Wertpapiers durch Verträge nachbilden und einer strengeren Aufsicht unterliegen können.
Warum die Leitlinien für Kryptowährungen und Finanzen wichtig sind
Der Schritt der SEC kommt zu einem Zeitpunkt, an dem der Marktwert tokenisierter realer Vermögenswerte auf mehrere zehn Milliarden Dollar steigt. Große Finanzinstitute testen die Tokenisierung, um die Abwicklung zu beschleunigen, die Transparenz zu verbessern und die Backoffice-Kosten zu senken, während sie sich an die bestehenden Wertpapiervorschriften halten.
Rechtsexperten sagen, dass die neuen Leitlinien eine einfache Botschaft der Regulierungsbehörden bestätigen, nämlich dass „die Tokenisierung rechtlich nichts ändert”. Sie weisen aber auch darauf hin, dass Märkte und Technologie in Zukunft möglicherweise neue Regeln brauchen, weil das heutige Rahmenwerk nicht für vollständig on-chain-basierte Handelsplätze ausgelegt ist.
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